押注AI，“非洲手机之王”的突围战

近日，传音控股在港交所正式挂牌，开盘价为每股35.2港元。扣除发行相关费用后，此次上市募资净额约为29.68亿港元，资金主要投向人工智能及终端技术研发领域。

拥抱AI已成为行业大势所趋，小米、华为、OPPO、VIVO等国产手机品牌纷纷将AI确立为核心战略。然而，在传音为AI发展而进行的这次上市融资中，一个现象值得关注：

IPO首日，传音35.30港元的发行价落在招股区间下限，且开盘价即跌破发行价。

这反映出资本市场对传音AI转型的信心不足。当手机行业集体押注AI，将其视为未来增长引擎时，为何资本却不愿为传音的AI蓝图买单？

01 传音AI意识渐醒

提及传音，多数人脑海中会浮现“非洲手机之王”的称号。

当其他国产手机在国内及东南亚市场激烈厮杀时，传音另辟蹊径，在非洲市场开疆拓土：非洲每售出两部手机，就有一部来自传音。

毫不夸张地说，在非洲这一海外细分市场，能同时压制苹果和三星的国产手机厂商，唯有传音。

但在“非洲之王”的光环下，传音还有一个显著特点——它是最不急于应对AI压力的国产手机厂商。

在AI浪潮中，近年来国产手机厂商纷纷跟进，将其视为核心增长战略：

华为和小米自2018年起便将AI作为核心战略，2024年OPPO和VIVO也正式转向AI，荣耀则在2025年初宣布转型为AI终端生态公司。

而传音何时才开始将AI列为核心战略？答案是2026年年中。在其半年报中，传音官方首次明确表示：

将战略重心从市场拓展与产品升级，转向AI驱动的高质量发展与价值跃迁。

可以说，从官方表态的时间来看，传音是国内手机厂商中AI觉醒最晚、最不急于应对AI压力的公司，没有之一。

那么，为何此前一直“不开窍”的传音，今年突然觉醒并押注AI？这完全是市场所迫。

这种压力一方面来自资本市场。作为A股上市公司，资本市场关注业绩增长。2025年，传音业绩大幅下滑：营收655.91亿元，同比下降4.55%；归母净利润25.81亿元，同比暴跌53.49%。

另一方面来自手机同行。传音在非洲的成功，很大程度上得益于国内厂商对该市场的忽视。但随着全球布局完成，小米等竞争对手开始加大在非洲的投入。

例如，小米成立了专门针对传音的战略组（“打传办”），已进入非洲16个国家；荣耀与非洲主流运营商MTN和Vodacom合作；OPPO和vivo在埃及等地投资建厂……

在国产手机厂商的围攻下，传音在非洲开始失利，其手机销量从2023年的10566万部下降至2025年的9112万部。

（来源：传音招股书）

因此，无论是对股东负责，还是保护非洲市场，传音必须转型，将AI作为核心战略。

02 传音AI故事遇冷

AI转型说起来容易，但传音打算如何推进呢？

“对AI赛道压强资源投入，将AI技术深度融入产品研发、用户服务、生态构建全链条”，传音在半年报中描绘了AI的宏伟蓝图，即利用AI技术，将其旗下硬件产品全部串联起来。

这一思路与小米、荣耀等国产手机厂商大同小异。

实际上，对于小米、华为、荣耀等厂商而言，它们已不仅是手机制造商，而是以手机为基础的硬件生态企业。

例如，小米除了手机，还有智能家居、智能硬件甚至SU7新能源汽车；荣耀除了手机，还有笔记本电脑、智能电视、手表、电动滑板车等品类。

除了手机，传音旗下也有众多品类：

如消费电子子品牌oraimo，涵盖TWS蓝牙耳机、智能手表、蓝牙音箱、移动电源等；中高端家电品牌Syinix拥有智能电视、空调、冰箱、冰柜、洗衣机等；此外，传音还有笔记本电脑、耳机、两轮电动车等产品。

（来源：传音官网）

这些厂商希望以手机APP为载体，将硬件设备串联成智能生态。但随着AI兴起，APP被AI取代。

传音也试图构建类似的AI物联网思路，建立自己的智能硬件生态。一旦通过AI打通手机、电脑、家电、音响等硬件，就能在非洲市场形成生态壁垒。

这将导致：一个非洲家庭，若大部分3C产品均来自传音，并享受其AI智能服务，消费者在购买3C产品时会潜意识选择传音系统，其他品牌难以进入。

可以说，传音AI战略转型的核心，是利用其在非洲市场的占有率优势，通过AI生态概念，建立防御壁垒，从非洲手机之王升级为非洲智能硬件之王。

AI概念的前景虽美好，但资本对传音AI转型的信心明显不足。

这一点从其赴港上市融资可见一斑：发行价定在招股区间下限35.30港元，国际配售认购倍数仅为2.55倍。

要知道，今年前8个月，103只新股中，国际配售认购超10倍的新股占比近半。

这充分显示了资本市场对传音AI转型的冷淡态度。

03 传音面临友商AI竞争

通过上市从外部融资发展AI，是传音此次赴港上市的主要目的。传音在官网上也大书特书：

“继2019年登陆上海证券交易所科创板后，传音由此完成A+H双平台布局。随着H股挂牌落地，境内外资本市场通道进一步打通，将为传音全球化发展打开新的资本空间。”

（来源：传音官网）

然而，这次融资真能为传音打开新空间吗？答案未必，因为AI投资规模巨大，传音融到的资金和家底可能无法达到主流手机厂商在AI战略转型上的投入水平。

过去几年，国内手机厂商在AI转型上可谓“烧钱”无数：

小米在今年第一季度财报中表示，2026年AI投入至少160亿元，雷军更在微博上公开表示，2026年至2028年三年间，小米在AI领域将投入600亿元。

vivo虽未披露最新AI投资额度，但截至2024年10月，其在AI领域的研发投入已超过230亿元。

荣耀的“阿尔法战略”转型，计划未来五年投入超过100亿美元，落地载体包括Robot Phone、Agentic OS及跨端AI生态布局。

从这些友商来看，手机厂商AI转型的门槛至少百亿元起步，才能让AI技术贯穿手机、智能硬件等业务，实现从单一手机厂商向AI生态硬件厂商的转变。

面对国内友商的高强度投入，传音手里有多少筹码呢？

一是本次赴港融资的额度。资料显示，传音募资总额约30.59亿港元，扣除投行等发行费用9070万港元后，净额为29.68亿港元（约25.3亿元人民币）。

二是传音的现金存量。据半年报，截至2026年上半年末，传音现金及现金等价物余额为116.41亿元。

存量现金加融资额度，传音目前可动用的现金约142亿元，但这些资金还需应对存储芯片等供应链存货。

这意味着，面对小米、荣耀等友商每年超百亿的AI投入，传音可用于AI转型的资金相当有限。

与小米、华为、荣耀等友商相比：

从时间上看，传音的AI战略转型姗姗来迟，落后同行1到7年；

从资源投入看，其他厂商每年超百亿级别投入，而传音现金存量刚过百亿，且需用于股东分红、库存备货，能用于AI的资金与友商相比少之又少。

资本市场对传音AI梦的冷淡，本质上并非否定AI本身，而是对传音用有限资源追赶一场百亿级竞赛的胜率持保留态度。

当小米、荣耀等已在AI领域百亿投入、拥有成熟智能硬件体系的友商涌入非洲时，非洲手机之王传音靠什么抵挡？从目前看，无论AI投入金额还是研发时间，传音均不占优势。

本文来自微信公众号“司库财经”，作者：文森特，编辑：嘉嘉，36氪经授权发布。